नाइजीरिया वित्तीय बाजार और T+1 का खतरा या एक वैश्विक मानक?

FTSE Russell, नाइजीरिया सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (SEC) द्वारा लेनदेन के T+1 (अगले दिन) सेटलमेंट चक्र में बदलाव के फैसले के बाद देश को 'फ्रंटियर मार्केट' (सीमांत बाजार) की स्थिति में बदलने की योजना की समीक्षा करेगा, यह घोषणा करते हुए, वित्तीय दुनिया में एक व्यापक प्रतिध्वनि पैदा कर दी। इस फैसले ने यह सवाल उठाया कि क्या देश में हालिया बाजार सुधार ने विदेशी निवेशकों के लिए नए और अवांछित बाधाएं पैदा की हैं। हालांकि, पाठ के समग्र दृष्टिकोण से, यह स्पष्ट है कि यह व्याख्या पूरी तस्वीर को नहीं दर्शाती है और गहरे विश्लेषण की आवश्यकता है। मुख्य बिंदु यह है: क्या दुनिया के अग्रणी वित्तीय केंद्रों द्वारा अपनाई गई प्रथाओं को लागू करने वाले बाजार को इसी कारण दंडित या बहिष्कृत करना उचित है? इस सवाल का जवाब T+1 लागू करने के मूल सिद्धांत और परिचालन चुनौतियों के बीच स्पष्ट अंतर करने में निहित है।

T+1 लागू करने के प्रति चिंताओं के मूल में यह तथ्य है कि यह कोई प्रयात्मक नीति नहीं है, बल्कि एक तेजी से वैश्विक मानक बनती हुई वास्तविकता है। सेटलमेंट चक्र, किसी लेनदेन के होने और अंत में नकदी और प्रतिभूतियों के आदान-प्रदान के बीच की अवधि को दर्शाता है। इस अवधि को एक कार्य दिवस तक घटाने से काउंटर-पार्टी जोखिम कम होता है, बाजार की तरलता बढ़ती है, पूंजी का बहुत तेजी से पुनः उपयोग हो सकता है और बाजार की स्थिरता मजबूत होती है। इसी उद्देश्य के साथ, संयुक्त राज्य अमेरिका, कनाडा, मैक्सिको और भारत जैसे बड़े बाजारों ने समान कदम उठाए हैं और ब्रिटेन व यूरोपीय संघ (EU) ने भी संक्रमण की तैयारियां शुरू कर दी हैं। इसलिए नाइजीरिया का यह कदम वैश्विक वित्तीय प्रणाली के साथ समन्वय स्थापित करने की दिशा में एक रणनीतिक और सही कदम माना जाना चाहिए।

FTSE Russell द्वारा व्यक्त चिंता के मूल में T+1 स्वयं नहीं, बल्कि इस बात की संभावना है कि छोटा किया गया सेटलमेंट समय कुछ अंतरराष्ट्रीय निवेशकों के लिए परिचालन कठिनाइयां पैदा कर सकता है। विशेष रूप से मुद्रा वित्तपोषण और समय क्षेत्र के अंतर के कारण होने वाली समस्याएं, विचार के लायक मुद्दे हैं। हालांकि, इससे यह गलत धारणा नहीं बननी चाहिए कि नाइजीरिया के सेटलमेंट ढांचे में कोई संरचनात्मक बदलाव हुआ है या प्रणाली अकर्मण्य हो गई है। नाइजीरिया पहले से 'डिलीवरी वर्सेस पेमेंट' (DvP) मॉडल पर काम कर रहा है, जहां सेटलमेंट के समय नकदी और प्रतिभूतियां एक साथ आदान-प्रदान होती हैं। T+1 में बदलाव, भले ही प्रक्रिया को तेज करता है, लेकिन इसने लेनदेन की तारीख पर वित्तपोषण की आवश्यकता वाला कोई तंत्र नहीं लाया है।

संक्रमण प्रक्रिया की तैयारी के रूप में, बाजार ने अंतरराष्ट्रीय कस्टोडियन के साथ व्यापक चर्चा के बाद सेटलमेंट समय को फिर से डिजाइन किया और T+1 दिन लेनदेन को 08:00 बजे से 17:00 बजे तक स्थानांतरित करने का निर्णय लिया। यह महत्वपूर्ण समायोजन प्रतिभागियों को अपने वित्तपोषण और परिचालन प्रक्रियाओं को पूरा करने के लिए काफी अधिक समय देता है। विदेशी निवेशकों से अपेक्षा की जाती है कि वे सेटलमेंट दिन की समाप्ति से पहले ही अपने फंड उपलब्ध कराएं। इससे निवेशक फंड समायोजित करने से पहले लेनदेन करने की लचीलापन बनाए रखते हैं। स्पष्ट शब्दों में, T+1 परिवर्तन सेटलमेंट के समय को बदलता है, लेकिन सेटलमेंट के मूल तंत्र या तर्क को नहीं बदलता है।

नाइजीरिया की हालिया बाजार प्रदर्शन, इन बहसों के लिए महत्वपूर्ण संदर्भ और पृष्ठभूमि जानकारी प्रदान करता है। पिछले वर्ष भर, पूंजी बाजार ने बैंकिंग क्षेत्र निजीकरण कार्यक्रम के तहत 3 ट्रिलियन नाइजीरियन नाइरा से अधिक की पूंजी जुटाने में सफलता प्राप्त की। यह अफ्रीका महाद्वीप पर किए गए सबसे बड़े पूंजी निर्माण अभियानों में से एक के रूप में दर्ज हुआ। और भी महत्वपूर्ण बात यह है कि इस पूंजी का एक बड़ा हिस्सा स्थानीय संस्थागत और खुदरा निवेशकों से प्राप्त हुआ है, जो नाइजीरिया की स्थानीय निवेश आधार की बढ़ती गहराई और लचीलेपन को स्पष्ट रूप से दर्शाता है। वर्षों तक, नाइजीरिया बाजार विदेशी पोर्टफोलियो प्रवाह पर निर्भरता के लिए जाना जाता था, जबकि यह निजीकरण अभ्यास स्थानीय पूंजी द्वारा समर्थित बाजार की वास्तविकता और परिपक्व वित्तीय प्रणालियों की सबसे महत्वपूर्ण विशेषता को उजागर करता है। दूसरे शब्दों में, नाइजीरिया पूंजी बाजार का मूल्यांकन किसी एक परिचालन चिंता के आधार पर नहीं, बल्कि तरलता, शासन, नियामक प्रभावशीलता, तकनीकी ढांचा और पारदर्शिता जैसे सभी तत्वों के साथ मिलकर किया जाना चाहिए।

ज़रूर, FTSE Russell की समीक्षा का महत्व कम नहीं किया जा सकता; इंडेक्स प्रदाता पारदर्शिता, निरंतरता और निवेशक विश्वास को बढ़ावा देने में महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं। नाइजीरिया के नियामकों और बाजार संस्थानों को डेटा प्रदान करके और बाजार के परिचालन ढांचे की मजबूती को प्रदर्शित करके इस प्रक्रिया में रचनात्मक रूप से भाग लेना जारी रखना चाहिए। हालांकि, यह भागीदारी चिंता के बजाय आत्मविश्वास के साथ की जानी चाहिए। नाइजीरिया ने T+1 को किसी इंडेक्स विधियों को संतुष्ट करने के लिए नहीं, बल्कि इसलिए अपनाया है क्योंकि तेज़ सेटलमेंट जोखिम को कम करता है, दक्षता बढ़ाता है और बाजार को वैश्विक वित्त की दिशा के साथ संरेखित करता है। किसी इंडेक्स वर्गीकरण को बनाए रखने के नाम पर इस रणनीतिक दिशा को उलट देना या देरी करना, किसी लेबल के लिए सार्थक संरचनात्मक प्रगति का त्याग करने का अर्थ होगा। सही रास्ता बाजार के ढांचे को मजबूत करना, ट्रेड-पश्चात पारिस्थितिकी तंत्र में समन्वय में सुधार करना और आधुनिकीकरण जारी रखना है।

अंततः, पूंजी बाजारों पर यह निर्णय नहीं किया जाता कि वे पुरानी प्रक्रियाओं को कितना आरामदायक बनाते हैं, बल्कि यह कि वे निवेश को कितना प्रभावी ढंग से समर्थन देते हैं, जोखिम का प्रबंधन कैसे करते हैं और आर्थिक विकास को कैसे वित्त देते हैं। T+1 को अपनाकर, नाइजीरिया ने दुनिया के अग्रणी बाजारों के साथ आधुनिकीकरण चुना है। यह निर्णय एक ऐसा फैसला है जिसकी रक्षा की जानी चाहिए और यह वह मार्ग है जिसे बाजार को आत्मविश्वास के साथ जारी रखना चाहिए। नाइजीरिया का वित्तीय भविष्य वैश्विक मानकों के साथ एकीकरण और स्थानीय पूंजी के मजबूतीकरण पर आधारित ठोस नींव पर बन रहा है। इन सुधारों में देश को वैश्विक निवेशकों के लिए अधिक पारदर्शी, सुरक्षित और कुशल वित्तीय केंद्र बनाने की क्षमता है।